维持增持评级,上调目的价。我们以为新老营业生长均将逾越市场预期,上调2013/14年EPS展望至0.76/1.00元(原为0.72/0.89元),据2014年20倍PE上调目的价至20元(原为11.54元)。催化剂:特殊电气海缆大订单、光伏电站新项目、通讯运营商与电网招标大单。
现有主业:借4G与智能电网春风。公司是线缆行业龙头,其下游为通讯与电力。我们预计在4G与宽带中国大建设配景下,光纤/光缆供需关系有望好转,且公司光棒产能的释放将对利润形成起劲孝顺,买通工业链。智能电网尤其是配电网的建设将自2014年起推动光纤的渗透率提升,另外公司具备显着优势的特种导线入口替换空间辽阔。
新驱动引擎:光伏成为新亮点,海缆迎来大蛋糕。公司放纵进军光伏电站运营,位列首批漫衍式光伏树模企业,在江苏漫衍式光伏与滩涂电站方面资源路条优势显著。公司是海内海缆第一品牌,将充分受益于国防装备、海水风电与海上钻井平台市场的爆发,尤其是我们判断国防装备市场潜在需求高达百亿规模,资质等构建了极高的进入壁垒,预计毛利率或达60%。
市场或对增发计划保存误读。差别于市场的气馁预期,关于本次增发计划我们以为:1)凭证行业普遍的加杠杆履历,本次150MW光伏电站建设召募资金将撬动500MW电站规模;2)若思量杠杆与地方津贴(预计0.2元/度),本次光伏电站现实内部收益率可达15-20%;3)海缆后续需求景气大幅上升,预计充裕订单消化扩产产能无忧。
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